永利402com官方网站 印刷出版 下四个月玻璃纸行业步向旺期,下7个月瓦楞纸行业进入旺时

下四个月玻璃纸行业步向旺期,下7个月瓦楞纸行业进入旺时



此轮箱板纸周期可分为四个阶段:第一阶段:行业底部复苏,龙头初提价:造纸行业经过12-15年下滑期,过剩产能得以消化,部分中小企业倒逼退出市场,行业结构得到逐步改善,16年初龙头纸企开工率提高,纸品初提价,行业呈现复苏态势。第二阶段:成本提升,企业盈利承压:16年9月开始,进口、国产废纸、动力煤、运输费用走高,企业经营成本增加,期间企业吨净利水平下降,造纸板块估值回调。第三阶段:箱板纸进入快速提价周期:受成本上升、环保等影响,16年11月至17年春节前,箱板纸价格快速提升,企业盈利水平大幅增加。第四阶段:进入淡季,纸价回落:纸价前期涨幅过高,春节后淡季开始回落,行业基本面恢复稳定。

下四个月玻璃纸行业步向旺期,下7个月瓦楞纸行业进入旺时。近日,东吴证券对造纸行业进行了调研,将近年来纸价变化分为了4个阶段:造纸行业经历了2012-2015年下滑期后,到2016年初龙头纸企开工率提高,并从去年9月起纸价快速提升;而纸价前期涨幅过高,春节后淡季开始回落,到目前行业基本恢复稳定。分析师认为,下半年箱板纸行业进入旺季,并且7月1日后无排污许可证的企业面临停产压力,纸产品价格有望再提升!

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旺季到来,我们预计包装纸进入第五阶段上升期:箱板纸价格4月触底回升,一方面是成本端废纸价格上涨,企业生产压力提升,另一方面由于前期箱板纸价格涨幅过大,行业出现恐慌性抢货现象,导致春节后淡季价格迅速回落,目前行业处于正常的运作状态,纸企盈利能力跌回原点,下游客户库存得以消化,价格回升是正常现象,我们认为箱板纸行业开始进入旺季,下半年经济活动相较上半年更为频繁,加之环保因素的推动,行业结构进一步优化,产品价格会继续上涨,从而催动龙头股价回升,我们预计第五阶段的投资机会开始显现。

箱板纸周期已走过四个阶段, 下半年旺季到来包装纸价又要上涨
据东吴证券分析师总结,目前箱板纸周期已走过四个阶段:
第一阶段:行业底部复苏,龙头初提价:造纸行业经过2012-2015年下滑期,过剩产能得以消化,部分中小企业倒逼退出市场,行业结构得到逐步改善,
2016年初龙头纸企开工率提高,纸品初提价,行业呈现复苏态势。
第二阶段:成本提升,企业盈利承压:2016年9月开始,进口、国产废纸、动力煤、运输费用走高,企业经营成本增加,期间企业吨净利水平下降,造纸板块估值回调。
第三阶段:箱板纸进入快速提价周期:受成本上升、环保等影响,2016年11月至2017年春节前,箱板纸价格快速提升,企业盈利水平大幅增加。
第四阶段:进入淡季,纸价回落:纸价前期涨幅过高,春节后淡季开始回落,行业基本面恢复稳定。
旺季到来,预计包装纸进入第五阶段上升期:
箱板纸价格今年4月触底回升,一方面是成本端废纸价格上涨,企业生产压力提升;另一方面由于前期箱板纸价格涨幅过大,行业出现恐慌性抢货现象,导致春节后淡季价格迅速回落。
目前行业处于正常的运作状态,纸企盈利能力跌回原点,下游客户库存得以消化,价格回升是正常现象,东吴证券分析师认为箱板纸行业开始进入旺季,下半年经济活动相较上半年更为频繁,加之环保因素的推动,行业结构进一步优化,产品价格会继续上涨,从而催动龙头股价回升。
环保力度不断增强,7月1日后无排污许可证的纸厂面临停产压力
价格的变化是影响造纸板块估值主要因素:回顾前期箱板纸股价走势,当企业生产成本提升,企业盈利受到抑制,股价下跌。当产品价格提升、成本端稳定,企业盈利水平提升,催动股价上涨。
当产品价格和成本端同时提升,企业盈利并无大幅改善,但市场对产品价格端更为敏感,板块龙头股价上涨。因此,东吴证券分析师认为箱板纸价格是板块情绪表现的主要催化因素。
环保趋严下,龙头集中度不断提升: CR3集中度从2009年25.48%至2016年的
48.24%,行业集中度不断提升。随着环保政策越来越严格,执行力度越来越强,
今年7月1日后无排污许可证的企业面临停产压力,行业龙头集中度将会继续提升,
龙头规模优势愈发显现, 议价能力将得到持续体现。
随着前期行业恐慌性囤库存周期结束,行业恢复理性,
今年4月份价格在底部出现反弹。
东吴证券分析师认为,下半年箱板纸行业进入旺季,产品价格有望再提升!
关键词:包装纸

包装纸盈利回升的四个阶段

环保趋严下,龙头集中度不断提升:CR3集中度从09年25.48%至16年的48.24%,行业集中度不断提升,随着环保政策越来越严格,执行力度越来越强,7月1日后无排污许可证的企业面临停产压力,行业龙头集中度将会继续提升,龙头规模优势愈发显现,议价能力将得到持续体现。

包装纸行业经过三年的低谷期后,过剩产能消化基本完毕、进入盈利回升的阶段,主要表现为企业开工率加大,产品价格上涨,单吨盈利水平提升。从股票价格来看,箱板纸龙头玖龙纸业股价从16年初至今上涨近200%,理文造纸也几乎翻倍,细拆股价上扬时期的波段走势,我们大致把这轮周期分为四个阶段。

随着前期行业恐慌性囤库存周期结束,行业恢复理性,4月份价格在底部出现反弹。下半年箱板纸行业进入旺季,产品价格有望再提升,价格的提升是催化造纸板块估值的主要因素,当前市场环境下,箱板纸行业关注产能规模有优势、管理质地优异的龙头纸企。

第一阶段:16年1月-16年9月,行业触底反弹,开工率改善,龙头初提价:玖龙纸业15年底率先提价,理文造纸1月份跟提,虽然提价的幅度不多,但是显示出龙头纸企的提价趋势已经慢慢开始。16年1月-9月,各大纸企产品价格均提升150-250元/吨不等,企业开工率明显改善。同期,玖龙纸业股价从3.81港币上涨至最高7.31港币,涨幅达86.87%,理文造纸从1月份最低点3.74港币上涨至最高6.93港币,涨幅85.3%。

关键词:箱板纸

第二阶段:16年9月-16年11月初:煤炭、废纸价格疯涨,企业盈利承压,股价回调:受到运输新政影响,造纸企业运输费用大大提升。煤炭行业9月也发布行政,对煤炭厂的产量进行限制,同期动力煤价格上涨38%,另外叠加箱板纸需求旺季到来,废纸价格提升明显。受三重成本因素的挤压,企业盈利压力剧增,负面情绪反应到股价上,同期玖龙纸业股价回调17.1%,理文造纸股价回调21.4%,这一阶段可以总结为成本推动下企业盈利和股票估值的双向下跌。

第三阶段:16年11月-17年2月:箱板纸价格飙升,龙头股价创新高:受到多方位因素的影响,企业盈利压力提升,中小企业由于生产成本和环保压力远远大于龙头纸企,成本快速提升下无法维持正常的公司运转,所以先于龙头企业提价,整个行业呈现价格普提的态势,箱板纸价格从16年11月-17年春节前一路飙升,价格从10月的3167元/吨上涨至17年2月的4767元/吨,每吨最高上涨1600元。下游分销商和包装厂由于对涨价的预期恐慌开始囤积存货,造成短时间内箱板纸需求形成不符合正常趋势的提升。纸厂库存降到低点,行业整体形成供不应求的局面。同期,玖龙纸业、理文造纸和山鹰纸业股价均再创新高,分别较11月份低点上涨51.28%、36.46%和27.24%。

第四阶段:17年2月-4月:春节后进入淡季,行业恐慌消除,下游包装厂消化库存,纸价暴跌:17年2月春节后,包装纸行业进入淡季,前期行业恐慌造成的下游囤货现象得到缓解,箱板纸价格从春节后开始回落,到4月初每吨箱板纸下跌约1000元/吨,废纸价格也有一定幅度的回落,但整体来看企业盈利水平有大幅的下滑。同期玖龙纸业和理文造纸股价分别下跌19%和23.15%,产品价格的大幅下跌充分反应到股价走势上。

旺季即将到来,

预计包装纸进入第五阶段上升期

通过对此轮周期板块龙头股价走势及行业基本面的变化分析,东吴轻工分析师得出以下结论。

1、成本提升,企业盈利受到抑制,股价下跌。

2、产品价格提升、成本端稳定,企业盈利水平提升,催动股价上涨。

3、产品价格和成本端同时提升,企业盈利并无大幅改善,但市场对产品价格更为敏感,板块龙头股价上涨。因此,我们总结箱板纸价格是板块情绪表现的主要催化因素。

旺季到来,预计包装纸进入第五阶段上升期:箱板纸价格4月触底回升,一方面是成本端废纸价格上涨,企业生产压力提升,另一方面由于前期箱板纸价格涨幅过大,行业出现恐慌性抢货现象,导致春节后淡季价格迅速回落,行业恢复正常的运作状态,纸企盈利能力跌回原点,下游客户库存得以消化,价格回升是正常现象。

东吴轻工分析师认为箱板纸接下来会继续保持提价周期,企业盈利回逐步回升,主要基于以下几点逻辑:

1、季节性因素:三季度旺季,经济活动频繁,箱板纸需求增加。

2、环保因素:6月30日排污许可证申请,部分落后产能淘汰,7月1日后,环保部开始针对有排污许可证的企业进行复查,环保政策不断施压。

3、行业仍处高景气,龙头优势明显:伴随行业结构逐步改善,集中度提升,龙头规模优势愈发体现,议价能力加强。

4、下一轮产能集中投放期是18年底:随着行业盈利能力的不断改善,龙头企业开始规划新建箱板纸产能以求规模的扩大。从龙头企业公告的数据来看,大部分新建产能都集中在18年底和19年初投放,其中玖龙纸业规划建设235万吨,山鹰纸业规划120万吨,太阳纸业规划80万吨包装纸项目。在这之前并没有过多的新增产能投放导致行业供需失衡,因此这轮行业周期还未到达拐点。

综合来看,东吴轻工分析师预计第五阶段总体表现为箱板纸价格持续走高,企业盈利相较二季度增加。

进入下半年,箱板纸行业景气有望回升

长期逻辑:需求保持低增长,集中度不断提升,环保继续出清中小产能:箱板纸行业集中度较高,并且还在不断优化的过程,玖龙、理文、山鹰09年销量合计占行业总销量的25.48%,到了2016年,CR3总销量达到2236万吨,占当前箱板行业总销量的48.24%,随着环保政策越来越严格,执行力度越来越强,7月1日后无排污许可证的企业面临停产压力,且后续将继续面临排污证复查,严格的环保政策将持续下去,行业龙头集中度未来将会继续提升,规模优势愈发显现,龙头议价能力将得到改善,下半年存在较大的提价预期。

短期逻辑:旺季到来,进入补库存周期,价格回升:箱板纸价格经过前期下跌至3600元/吨后,行业逐步恢复理性,库存开始慢慢消化,期间中小企业盈利压力加大,4月中旬开始箱板纸价格开始回升,截止6月16日,箱板纸价格相较前期低点上涨500元/吨,最新报价4130元/吨,瓦楞纸上涨860元/吨,最新报价3708元/吨,接下来行业即将进入旺季,并且伴随废纸价格的不断上涨,箱板纸价格有望在旺季继续提升。

关键词:包装纸

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